एथेरियम के सह-संस्थापक, विटालिक ब्यूटिरिन ने एक नया शोध प्रस्ताव पेश किया है, जिसमें विकेंद्रीकृत वित्त में एल्गोरिथम स्टेबलकॉइन और सिंथेटिक संपत्तियों के विकास को महत्वपूर्ण रूप से बदलने की क्षमता है। ब्यूटिरिन का प्रस्ताव है कि इंडेक्स-ट्रैकिंग संपत्तियों को संपार्श्विक ऋण पोजीशन (CDPs) और लिक्विडेशन तंत्र के बजाय ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट्स पर बनाया जाए। उद्देश्य सीधा-सादा है: असुरक्षित रीयल-टाइम ओरेकल सिस्टम पर निर्भरता कम करना और अचानक लिक्विडेशन के बजाय क्रमिक एक्सपोजर समायोजन को अपनाना।

यह प्रस्ताव, जिसे 1 जून को Ethereum Research पर पोस्ट किया गया था, एक ऐसा ढांचा प्रस्तुत करता है जो USD/ETH, CPI/ETH, वस्तुओं, किराए के सूचकांकों और अन्य वास्तविक-विश्व के मेट्रिक्स सहित मूल्य सूचकांकों को ट्रैक करने के लिए ETH का उपयोग एकमात्र ट्रस्टलेस (विश्वास रहित) संपार्श्विक संपत्ति के रूप में करता है।

• विटालिक कर्ज-आधारित डेफी से दूर क्यों जाना चाहते हैं?
• P और N टोकन मॉडल कैसे काम करता है?
• धीमी ऑरेकल्स वास्तविक-समय लिक्विडेशन ट्रिगर्स की जगह लेती हैं
• ट्रेड-ऑफ़: पुनर्संतुलन और स्लिपेज लागतें

वाइटालिक ऋण-आधारित डीआईएफआई से दूर क्यों जाना चाहते हैं?

आज, अधिकांश DeFi सिंथेटिक संपत्तियां ऋण के साथ बनाई जाती हैं। उपयोगकर्ता एक कोलेटरल अनुपात बनाए रखते हैं, एक सिंथेटिक संपत्ति बनाते हैं, और कोलेटरल को लॉक करते हैं। लिक्विडेशन सिस्टम स्वचालित रूप से कोलेटरल को तरल कर देते हैं ताकि सिस्टम की तरलता बनी रहे, जब कीमतें किसी पोजीशन के खिलाफ नाटकीय रूप से बढ़ती हैं।

ब्यूटरिन का दावा है कि इस संरचना के कारण ही डीआईएफआई की मुख्य खामियों में से एक उत्पन्न होती है। चूँकि लिक्विडेशन के लिए अत्यंत सटीक, वास्तविक समय की प्राइस फीड की आवश्यकता होती है, इसलिए प्रोटोकॉल त्वरित ऑरेकल सिस्टम पर निर्भर करते हैं, जो हेरफेर, फ्लैश लोन हमलों, या मूल्य निर्धारण त्रुटियों के प्रति संवेदनशील होते हैं। लिक्विडेशन के कारण लगातार बिक्री भी हो सकती है, जो अत्यधिक अस्थिरता के समय बाजार के तनाव को और बढ़ा देती है।

यह विचार एक अलग सवाल खड़ा करता है; क्या होगा अगर ऋण के बजाय विकल्प, DeFi का मौलिक तत्व बन जाएँ?

जब कोलैटरल अपर्याप्त हो जाता है, तो ग्राहकों को निवेश से बाहर निकलने के लिए मजबूर करने के बजाय, बाजार की हलचल के दौरान एक्सपोजर धीरे-धीरे लक्ष्य इंडेक्स से दूर चला जाएगा। सिस्टम को solvent बने रहने के लिए जबरन लिक्विडेशन की आवश्यकता नहीं होती है।

पी और एन टोकन मॉडल कैसे काम करता है?

P और N दो कृत्रिम संपत्तियां हैं जिन्हें इस डिज़ाइन में पेश किया गया है।

एक ETH को उपयोगकर्ता द्वारा एक P टोकन और एक N टोकन के युग्मित सेट में विभाजित किया जा सकता है। उनके परिपक्व होने से पहले, इन दोनों टोकन को हमेशा फिर से मिलाया जा सकता है और एक ETH के लिए बदला जा सकता है। यह दर्शाता है कि P और N का योग हमेशा एक ETH होता है।

प्रणाली यह भी परिभाषित करती है:

• एक लक्ष्य सूचकांक T
• एक स्ट्राइक मूल्य S
• एक परिपक्वता तिथि M

एक ओरेकल परिपक्वता तिथि पर ट्रैक किए गए सूचकांक के मूल्य की गणना करता है। उस परिणाम के आधार पर, पूर्व निर्धारित भुगतान मानदंडों के अनुसार अंतर्निहित ETH को P और N धारकों के बीच विभाजित किया जाता है। कभी भी ऐसी स्थिति नहीं आती है जब दिवालियापन को बचाने के लिए किसी पोजीशन को लिक्विडेट करने की आवश्यकता हो, क्योंकि कुल मूल्य हमेशा 1 ETH तक सीमित रहता है, और दोनों पक्ष संयुक्त रूप से पूरे कोलेटरल पूल को धारण करते हैं।

ब्यूटरिन इस बात की ओर इशारा करते हैं कि यह संरचना शायद भविष्यवाणी बाज़ार प्रणालियों के साथ ओरेकल बुनियादी ढांचे को साझा कर सकती है क्योंकि यह एक स्केलर भविष्यवाणी बाज़ार के समान है। यह समानता महंगे रीयल-टाइम डेटा स्रोतों पर निर्भरता को कम कर सकती है, साथ ही सुरक्षा को भी बढ़ा सकती है।

स्लो ओरेकल्स रीयल-टाइम लिक्विडेशन ट्रिगर्स की जगह लेते हैं

प्रस्ताव की सबसे महत्वपूर्ण विशेषताओं में से एक "स्लो ओरेकल्स" का इसका अनुप्रयोग है।

क्योंकि जब कोलेटरल अनुपात खतरनाक हो जाते हैं तो लिक्विडेशन तुरंत होना चाहिए, इसलिए मौजूदा DeFi लेंडिंग सिस्टम को त्वरित मूल्य अपडेट की आवश्यकता होती है। यदि ओरेकल को बदला या देरी से अपडेट किया जाता है तो पूरे सिस्टम को नुकसान हो सकता है।

ब्यूटरिन का विकल्प-आधारित आर्किटेक्चर तत्काल लिक्विडेशन की आवश्यकता को समाप्त कर देता है। परिणामस्वरूप, प्रोटोकॉल धीमी ऑरेकल प्रणालियों के साथ काम कर सकता है, जो भविष्यवाणी बाजारों में पहले से ही नियोजित प्रणालियों के समान हैं। चूँकि उन्हें हर कुछ सेकंड में कीमतों को अपडेट नहीं करना पड़ता है, इसलिए ये ऑरेकल आमतौर पर सुरक्षित करना आसान होता है।

ब्यूटरिन ने यह स्पष्ट किया कि, उन स्टेबलकॉइन के विपरीत जो ज्यादातर रीयल-टाइम ओरेकल अपडेट पर निर्भर करते हैं, उन्हें इस ऑप्शन-आधारित डिज़ाइन पर आधारित एल्गोरिथम स्टेबलकॉइन का मालिक होने में अधिक सहजता महसूस होगी।

ऋण के बजाय विकल्पों पर सूचकांक-ट्रैकिंग संपत्ति का निर्माणhttps://t.co/isSkr3901W

क्या होगा अगर CDP और लिक्विडेशन के बजाय डेफी का आधार विकल्पों को बनाया जाए? तो अत्यधिक मूल्य आंदोलनों के कारण एक तीव्र और वैश्विक "आप लिक्विडेट हो जाते हैं" प्रभाव पैदा होने के बजाय, इसके बजाय आपका…— विटालिक.इथ (@VitalikButerin) 1 जून, 2026

ट्रेड-ऑफ: पुनर्संतुलन और स्लिपेज लागतें

इस डिज़ाइन में कुछ समझौते हैं, हालांकि यह लिक्विडेशन को समाप्त कर देता है।

उपयोगकर्ताओं या स्वचालित प्रणालियों के लिए उचित इंडेक्स एक्सपोजर बनाए रखने के लिए समय-समय पर होल्डिंग्स को पुनर्संतुलित करना आवश्यक है। यदि बाजार की उतार-चढ़ाव के कारण सिंथेटिक एसेट का एक्सपोजर धीरे-धीरे अपने लक्ष्य से भटकता है तो समायोजन आवश्यक हो सकते हैं। ये पुनर्संतुलन प्रक्रियाएं स्लिपेज जोखिम जोड़ती हैं और लेनदेन खर्चों का परिणाम होती हैं।

हालांकि, बुटेरिन ने यह स्वीकार किया कि यह सवाल अनुत्तरित है कि क्या आवर्ती पुनर्संतुलन गंभीर स्लिपेज का सामना करने के लिए पर्याप्त प्रभावी बना रह सकता है। यह विचार अभी अपने शुरुआती चरण में है और अभी तक निर्माण के लिए उपयुक्त नहीं है।

इस कमी के बावजूद, डेफी समुदाय के समर्थकों ने इस विचार की सराहना विकेंद्रीकृत वित्त के लिए एक नए मूलभूत तत्व के रूप में की है। स्टेबलकॉइन से परे, शोधकर्ता और डेवलपर पहले से ही मुद्रास्फीति सूचकांक, कमोडिटी बास्केट, वास्तविक दुनिया की संपत्तियों के लिए सिंथेटिक एक्सपोजर, और यहां तक कि कंप्यूट-संबंधी सूचकांकों जैसे नए उपयोग मामलों जैसे उपयोगों पर बहस कर रहे हैं।

ब्यूटरिन की योजना एक ऐसा ढांचा बनाने का प्रयास करती है जहाँ एक्सपोजर ड्रिफ्ट के माध्यम से जोखिम को क्रमिक रूप से अवशोषित किया जाता है, इसके विपरीत एक ऐसी प्रणाली में जहाँ बाजार में मंदी के कारण जबरन परिसमापन की लहरें आती हैं। यह मॉडल इस बात की एक बिल्कुल नई तस्वीर पेश करता है कि भविष्य में सिंथेटिक संपत्तियां DeFi में कैसे काम कर सकती हैं, जो ऋण के विकल्पों और तेज़ ऑरेकल के विकल्प में धीमी, अधिक सुरक्षित ऑरेकल प्रणालियों का उपयोग करती हैं।

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